La consultora LCG hizo un análisis de las expectativas de devaluación y analizó los rendimientos de los distintos bonos en pesos.
1 – En vistas de las cotizaciones del mercado a la fecha, la tasa de devaluación priceada por los contratos de futuro a 12 meses vista (121%) supera en 14 puntos a la depreciación implícita de los bonos dollar linked (107%), ambos por encima del ritmo que viene marcando el BCRA actualmente (105%).
2 – Por otra parte, el mercado descuenta una tasa de inflación del 95% a 12 meses vista. Esto, en conjunto con la devaluación priceada en los bonos dollar linked, resultaría en una depreciación del tipo de cambio real del 6%. Así, sería consistente con un TCR bilateral con EEUU del 1,42 a octubre 2023 (índice base diciembre 2001=1) una vez descontada la inflación de Estados Unidos (hoy 1,26).
3 – En lo que refiere al mercado local de deuda, se destaca la alta preferencia por instrumentos indexados tanto por inflación como por tipo de cambio, donde los bonos duales con duration inferior a 12 meses se encuentran cotizando sobre la par, a una paridad del 101% promedio (TIR -2%), mientras que los títulos ajustables por CER + tasa cotizan a una paridad del 107% (TIR 5%) para el mismo plazo.
4 – En este sentido, los duales presentan un costo relativamente bajo (6%-7%) otorgando una cobertura tanto por precios como tipo de cambio ante un panorama incierto. Entre los CER, vale mencionar que mientras los que están más próximos a su vencimiento cotizan a la par, aquellos con vencimiento a 6 meses lo hacen a una paridad del 131%. Por su parte, las Lecer corren con una suerte distinta, con una paridad del 99% (bajo la par), lo que sería reflejo de una demanda que no se conforma con mantener el poder adquisitivo, volcándose por instrumentos que paguen una tasa real positiva (duales y CER +%).
5 – Por otra parte, en virtud de una deuda indexada algo encarecida (sobre la par), las letras a descuento (tasa fija) ofrecen rendimientos en el rango del 117% y 123% (TIR) para un vencimiento a 3 y 6 meses respectivamente.
6 – Por último, la curva hard dollar cotiza a una paridad del 25% para los títulos ley Nueva York y del 22% para ley Argentina, resultando en una TIR del 32% y 36%, respectivamente.
