En un informe, ve un upside potencial de 39,7%. El documento completo con el análisis de la acción de la compañía en Wall Street.
La acción de Vista Energy podría subir un 39,7% este año, hasta los 24 dólares en Wall Street, si se cumple el pronóstico de PPI.
Precisamente,, PPI actualizó el modelo de valuación de Vista (VIST) con un nuevo precio objetivo para fin del año 2023 de 24,0 US$/ADR lo que representa un upside potencial de +39,7% respecto al precio actual y una suba de +3,0% respecto al objetivo anterior calculado en octubre.
La actualización del target incorpora:
i) el nuevo deal anunciado con Aconcagua sobre sus activos convencionales
ii) un precio de realización más bajo en US$ por barril para 2023 y 2024 (65,8 vs 71,8 y 65,4 vs 68,4 respectivamente) frente a la contracción del precio internacional del crudo durante el presente mes.
Análisis de VIST
El mes pasado Vista Energy anunció que llegó a un acuerdo con Petrolera Aconcagua Energía S.A. (“Aconcagua”) a partir del cual éste se convirtió en el operador de las concesiones convencionales de las que Vista Argentina es titular.
Durante la primera fase de la Operación, que finalizará a más tardar el 28 de febrero de 2027, Aconcagua
tendrá derecho al 60% de los hidrocarburos producidos en las Concesiones y afrontará el 100% de los costos, impuestos y regalías de dichas concesiones. Por su parte, Vista Argentina conservará el derecho al 40% restante de los hidrocarburos producidos y recibirá de Aconcagua un pago inicial.
Vista Argentina seguirá siendo titular de las Concesiones hasta que se obtengan las aprobaciones de
las Provincias, las que serán solicitadas a más tardar a la Fecha de Cierre Final, cuando las Concesiones serán transferidas a Aconcagua, sujeto a aprobaciones provinciales.
En criollo: Vista vendió sus concesiones convencionales a Aconcagua para poder focalizarse en sus bloques de Shale Oil y Shale Gas (Vaca Muerta).
¿Qué recibirá VISTA?
(i) Un pago inicial de US$26,5m pagadero en 3 cuotas anuales;
(ii) 4M de barriles de crudo y 300M m3 gas a través del derecho que mantiene por el 40% de la producción de estas Concesiones hasta febrero 2027;
y (iii) el derecho de adquirir el restante 60% del gas natural producido a 1 US$/MBTU.
Asumiendo un precio de 65 US$/bbl para el crudo y de 4,5 US$/MBTU para el gas, el valor estimado de la transacción asciende a US$400M.
La menor producción reducirá los ingresos de la empresa, pero su impacto en EBITDA es prácticamente nulo por la mejora que genera sus márgenes de rentabilidad.
Esto se explica porque el 40% de la producción convencional que seguirá recibiendo Vista Vista Energy (VIST) hasta febrero de 2027 será libre de gastos operativos y de capital. Por último, es importante mencionar que, de acuerdo con los cálculos de la empresa, esta transacción generará US$100m adicionales de caja entre 2023 y 2026.
Más allá de los números atrás de la operación, esta transacción tiene una importancia estratégica ya que permite convertir a Vista en la única empresa con cotización pública 100% enfocada en Vaca Muerta.
Además, la empresa logra desprenderse de los compromisos de capex de estos bloques, permitiéndole reinvertir los flujos operativos en sus proyectos shale con tasas de retorno largamente más atractivas.
Para valuar Vista, PPI utilizó el método DCF proyectando el flujo de caja libre hasta 2027, incorporando las nuevas estimaciones de producción de hidrocarburos, Capex y asumiendo un precio de realización del crudo de 65,8 US$/bbl para 2023, 65,4 US$/bbl para 2024 y 65,0 US$/bbl desde 2025.
Esto representa una caída de 6 US$/bbl para 2023 y 3 US$/bbl para 2024 respecto a los utilizados en octubre del año pasado.
A su vez, PPI aumentó a 4,5 US$/MBTU el precio realizado para la producción de gas en línea con el precio obtenido por VIST en los últimos dos trimestres.
Por último, incorporó el impacto del deal con Aconcagua, cuyos impactos principales son:
i) reduce la producción neta de hidrocarburos en un 60% de los activos convencionales,
ii) mejora de los márgenes de rentabilidad compensando el impacto en EBITDA (el 40% del WI que mantiene Vista es libre de gastos operativos, capex, regalías e impuestos) y
iii) el cobro inicial de US$26,5m en 3 cuotas anuales. Por último, asumimos que el programa de recompra de acciones se expandirá a US$50m en 2023, en línea con la propuesta elevada a la asamblea extraordinaria de accionistas que tendrá lugar el 24 de abril.
La valuación de PPI arrojó un valor de US$24,0 por ADR para fin de 2023, equivalente a un EV/Ebitda 24e de 2,8x y 14.780 US$/acres en VM; representando un upside potencial de 38,2% en su escenario base.
Por último, PPI corrió el modelo para dos escenarios adicionales:
i) un escenario positivo donde el precio de realización promedio se ubica en 70,0 US$/bbl (en 2022 se ubicó en US$72,0) y el múltiplo terminal de EV/EBITDA alcanza 2,5x, situación que podría darse ante una mejora en el apetito por riesgo a nivel global y un cambio de régimen en Argentina que permita revertir las expectativas económicas del país. Este escenario arrojó una valuación de 32,4 US$/ADR;
ii) un escenario pesimista donde el precio de realización cae a 55,0 US$/bbl afectado por una fuerte retracción de la economía a nivel mundial y donde el múltiplo de valuación retrocede hacia 1,0x congruente con un nuevo escenario de fuerte inestabilidad macroeconómica (9,0 US$/ADR).
