Entre las causas, se observa una política fiscal que reduce el gasto primario en términos reales y que genera determinados ingresos extraordinarios. Informe de Quantum
Una importante reducción de la tasa de devaluación del tipo de cambio oficial implícita en los contratos de futuro se registró en la últimas semanas, al pasar de 117% a 83% nominal anual, una baja de 3.380 puntos básicos, que fue acompañada por un aplanamiento de la curva, con muy poca pendiente, resumió un informe de Quantum Finanzas.
Quantum explicó que el menor aumento del dólar futuro se dio en el contexto de etapas escalonadas de acumulación de reservas internacionales durante el segundo semestre del año –primero impulsado por el USD soja 1 y ahora por el USD soja 2- que redujo las expectativas de la inevitabilidad de un salto discreto del tipo de cambio en el corto plazo.
Y agregó que esa menor expectativa de devaluación se reflejó en el interés abierto en ROFEX y MAE, que se redujo USD 795 millones entre fines de novoviembre y diciembre (de USD 5.209 millones a USD 4.413 millones). Más aún, cayó 60% con relación al pico de USD 10.783 millones registrado a fines de julio. En ese momento, la posición vendida del BCRA era de USD 7.071 millones, cifra que pasó a USD 1.848 millones a fines de octubre (última información disponible).
Al mismo tiempo, la baja de la inflación de noviembre ubicó la tasa de interés real de política en terreno positivo en el periodo. También se observa una política fiscal que reduce el gasto primario en términos reales y que genera determinados ingresos extraordinarios.
Quantum mencionó que se sostenga este sendero de ajuste monetario y fiscal en un año electoral, que se logre bajar la tasa de inflación y que se puedan acumular reservas para cumplir con lo acordado con el FMI, son algunos de los elementos que quedan por verificarse en 2023 y que podrían alterar el reciente sendero observado de reducción de la expectativa de devaluación.
Y enumeró otros factores que pueden haber incidido en la reciente reducción de las tasas de futuros:
- Desaceleración del “crawling peg”.
- Alguna expectativa de baja de la tasa de interés en pesos.
- Depreciación posible del dólar.
- Demanda estacional de dinero.
- Relevancia relativa de cobertura del mercado de futuros del dólar oficial.
