El stock actual de letras es de USD 23.000 millones, la mitad en dólares. El “partido de la renovación” viene bien, pero recién comienza, advierte Quantum Finanzas.
Los vencimientos de Letres del Tesoro ascenderán a más de 5.300 millones de dólares entre abril y mayo, dos meses de vencimientos importantes, de acuerdo con un informe de Quantum Finanzas.
“Distinto a lo ocurrido hacia fines del año pasado, cuando la proporción de renovación de Letras llegó a niveles del 40-45%, el Tesoro viene captando fondos con tasas de renovación superiores al 75% de estos vencimientos de corto plazo. Si bien una porción de los tenedores son organismos públicos, la mayor participación es del sector privado local. Además, a diferencia de 2018, la participación de tenedores del exterior se redujo a niveles del 20-25%”, destacó el informe.
Quantum menciono que este cambio cualitativo es un avance en términos de lograr escenarios que reduzcan los riesgos de inestabilidad cambiaria –que siguen siendo elevados- en el corto plazo pero las eventuales situaciones de tensiones mayores están por empezar; en particular por la magnitud y el perfil de vencimientos venideros con horizonte de repago para las renovaciones más allá de las elecciones presidenciales programadas.
Quantum puntualizó:
-El stock actual de Letras del Tesoro es de USD 23 mil millones equivalentes al tipo de cambio de ARS/USD 44 la mitad son LETES en USD y de la otra mitad en mayor medida son LECAPs en ARS (y una porción menor de LECERs, ajustables por CER. Adicionalmente, todas las Letras están venciendo antes de las elecciones de octubre.
-Abril y mayo son meses de vencimientos importantes, que superan los USD 5,3 mil millones equivalentes (al tipo de cambio ARS/USD 44).
-En términos de demanda potencial de USD y posibles presiones sobre el tipo de cambio, debería diferenciarse entre LETES en USD, que podrían tener efectos sobre reservas internacionales pero no sobre el tipo de cambio, y las LECAPs/LECER en ARS, que sí podrían hacerlo si al vencimiento el flujo se decidiese dolarizar.
-La esperada liquidación de divisas por exportaciones agrícolas y la posibilidad de venta de dólares del Tesoro en el mercado –venta gradual de USD 9,6 mil millones del financiamiento 2019 del FMI desde mediados de abril- podrían servir para amortiguar presiones cambiarias.
-El programa financiero 2019 tiene como supuesto la renovación del 50% del stock de Letras, algo de debería cumplirse a fin de año para lograr cerrar el programa, independientemente que en estos meses la renovación haya sido del 75%.
-Es por ello que el cambio cualitativo en composición de tenedores –localmente entre privados y sector público y menor participación de tenedores del exterior- es importante para lograr el objetivo. Por el momento el partido viene bien, pero recién comienza.
