La consultora analizó la última liictación de Lebac y de BOTEs. Y se preguntó si la depreciación nominal del peso fue suficiente o si continuará en el corto plazo.
La consultora LCG analizó la última liictación de Lebac y de BOTEs. Y se preguntó si la depreciación nominal del peso fue suficiente o si continuará en el corto plazo.
A continuación, las principales definiciones:
El super martes pudo descansar en paz. Finalizó con una renovación total del vencimiento de LEBACs y con una emisión de bonos (BOTE) en pesos por parte del Tesoro, con vencimiento 2023 y 2026, por casi US$ 3.200 M, cuyos dólares ayudaron a controlar la dinámica cambiaria.
Dólar mayorista cayó a $24 y las tasas de lebacs se ubicaron entre 40% (letras cortas) y 38% anual.
Los BOTEs del Tesoro tuvieron un rendimiento de 20% a 8 años y de 19% a 5 años, y se emitieron un día particularmente complicado para mercados emergentes, al trepar la tasa del Treasury de 10Y de EEUU a 3.07%.
En los últimos días, el BCRA finalmente utilizó con mayor eficiencia las herramientas a disposición:
i) dejó deslizar el tipo de cambio para avalar de algún modo las expectativas de depreciación del mercado (necesario para permitir emisión en pesos por parte del Tesoro);
ii) puso puntas ofrecidas de manera generosa (USD 5000 millones lunes y martes) de modo de señalizar postura;
iii) comenzó a usar el mercado de futuros para arbitraje e incentivos para posición en pesos; iv) tasas en pesos suficientes para evitar corrida.
En estas condiciones, el panorama financiero/monetario luce mucho más manejable en el corto plazo. BCRA relajó norma de Efectivo Mínimo: permite posición trimestral (mayo-julio) y eliminó para mayo la integración mínima diaria.
Las reservas, de todos modos, continúan cayendo, y seguirán haciéndolo hasta disipar expectativas de depreciación de corto plazo. Aumentarán en los próximos días por emisión de BOTEs.
Además, hay una cuestión más de fondo. No está claro que un dólar en el rango $24-25$ sea suficiente como para desterrar expectativas de depreciación. Generalmente, el equilibrio cambiario de muy corto plazo (expectativas de depreciación en mercado financiero) no coincide con el equilibrio cambiario de largo (competitividad, cuenta corriente de la balanza de pagos). Pero cuando las expectativas de corto cambian, suelen hacerlo por desequilibrios de largo.
Tipo de cambio pre-ceposería de $/US$ 28. Tipo de cambio promedio 2007-2011: $/US$ 33,
Préstamos y depósitos se mantienen en línea con la estacionalidad típica de mayo.
Continuaron los rescates de FCI, presumiblemente por parte de no residentes. Desde fines de abril, el PN de los FCI cayó unos USD 9.000 millones (en una parte menor, su caída provino de la desvalorización de activos). Coincide con caída de reservas por USD 9.700 millones, y desarme de lebacs por USD 7.000 millones.
MSCI mostró dudas para el upgrade argentino (de mercado “de frontera” a mercado “emergente”) pero estimamos que estos últimos acontecimientos locales no cambian las reglas de juego del mercado (variables que considera el MSCI para su clasificación) y no incidirían en una mejora de calificación.
