De acuerdo con Delpos Investment, el mercado cambiario, el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el sistema financiero son los puntos más importantes hasta octubre.
El mercado cambiario, el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el sistema financiero son las tres variables clave a monitorear hasta el 10 de diciembre, lapso de “transición política”, afrimó Delphos Investment.
Delphos, la consultora que advirtió que un resultado como el del 11 de agosto podía suceder, puntualizó los frentes a monitorear:
1. Mercado cambiario
La variable más importante. Hay un buen saldo de reservas internacionales (RRII), y un tipo de cambio real elevado que implica una balanza comercial más balanceada o hasta positiva (por menor demanda de dólares para la importación de bienes y más dólares provenientes de servicios como el turismo). Y, como corolario, un probable bajo atesoramiento de dólares… que es lo que se vio esta semana en el sistema financiero local.
El eslabón perdido es la remesa de utilidades y dividendos al exterior por parte de las empresas. Algún tipo de sorpresa por este lado podría obligar al gobierno a implementar restricciones cambiarias en medio de esta transición. El pago de la deuda no será ninguna sorpresa porque conocemos los montos. En intereses de los bonos en dólares se irán poco más de 1.000 millones de dólares entre septiembre y octubre´19. No hay vencimientos de capital significativos, salvo las Letras en dólares que podrían sumar (neto de organismos y bancos públicos) unos US$ 5.000 millones hasta octubre´19. Estos irán haciendo mella sobre las RRII, pero no nos olvidemos que también golpearán los préstamos REPO que se caerán dadas las circunstancias actuales, unos US$ 2.6000 mil millones entre septiembre y octubre´19.
2. Relación con el FMI
La entidad multilateral juega un rol clave, y en estos tiempos más que nunca. Debemos considerar que se aproxima una nueva revisión del acuerdo en que está en juego un desembolso de US$ 5,4 mil millones el próximo 15 de septiembre´19. Esta cifra es sumamente relevante para reforzar el nivel de RRII.
3. Sistema financiero
El rol de los depositantes es clave en momentos de una tendencia estructural a la baja de la demanda de pesos. Por ahora los depositantes están relativamente tranquilos. Dónde si seguramente ser verán retiros importantes es en los depósitos en dólares, tal como nos muestra la historia. Estos retiros pegarán directo sobre las RRII y serán otro concepto que las afecte desfavorablemente. Pero sería una situación manejable mientras la relación Macri-Fernández mantenga ciera armonía durante la transición. Si se repite el porcentaje de salida de depósitos en dólares de la crisis cambiaria del 2018 no será nada, unos US$ 2 o 3 mil millones. Si en cambio se observa una reacción como la vista post cepo, entonces estaríamos frente a una situación muy delicada.
Considerando una caída potencial de las RRII de entre US$ 12 y 15 mil millones hasta octubre´19 por los conceptos mencionados, creemos que el desembolso del FMI de mediados de septiembre´19 es una pieza clave para sumar algún concepto que fortalezca las mismas y se cumpla el pedido de Alberto Fernández de cuidar las reservas.
Es entonces que el trípode Gobierno-FMI-Peronismo debe encontrar el equilibrio mínimo necesario para llegar con los tres frentes en relativo orden, y que el próximo gobierno tenga la oportunidad de llevar adelante un programa de gobierno exitoso
