La autoridad monetaria ya vendió más de 3.000 millones de dólares en abril para evitar un salto en el tipo de cambio. Este ritmo no es sostenible en el tiempo, advirtió un informe privado.
Las intervenciones del Banco Central en el mercado de cambios lograron frenar el alza de la divisa estadunidense, en un contexto en que la recuperación del dólar en el mundo ponía presión extra al presidente de la entidad, Federico Sturzenegger.
Un informe de Delphos Investment destacó que, de acuerdo a los comunicados de política monetaria del BCRA, para que el proceso de desinflación de los frutos buscados, es necesario contener la cotización de la moneda local, de manera de evitar el fuerte impacto del pass-through.
“En la actualidad, un dólar fortaleciéndose frente a principales monedas del mundo estaría dificultándolo”, agregó.
En las últimas ruedas el conjunto de las monedas de la región perdió terreno frente al dólar. No obstante, es el real brasileño el que más perjudicado se ha visto y, en consecuencia, el que señala una mayor cautela en relación a la moneda local.
En ese sentido, al comparar la evolución del tipo de cambio real multilateral con la del tipo de cambio real bilateral vs. Brasil, dichos movimientos se pueden ver claramente.
El ITCRM se encuentra aún un 9,5% por encima del piso de canal iniciado a la salida del cepo; de forma similar, el tipo de cambio real vs. Sudamérica (Chile, Uruguay y Brasil) se ubica un 11,5% por encima de los mínimos desde que asumiera la actual administración, comparó Delphos.
Por el contrario, al tipo de cambio real bilateral vs. Brasil le resta tan solo un 2,2% para alcanzar los máximos de apreciación post-cepo cambiario. En términos nominales, considerando los valores de cierre de ayer, para alcanzar el máximo de apreciación, el real debería alcanzar US$:BRL 3,55, suponiendo asimismo que el AR$ se mantiene estable.
“Hasta el momento las intervenciones del BCRA han conseguido sostener el valor de la moneda nacional. No obstante, la presión cambiaria respondía únicamente a drivers de índole local. De hecho, las ventas de divisas del Central en abril, que suele ser un mes de acumulación neta, ya se ubican en los niveles más elevados de los últimos años”, analizó Delphos.
El documento agregó que, en términos relativos al stock de reservas, se posicionan cercanos a los valores de 2008, 0,6% vs. 0,7% de las reservas respectivamente. En aquel entonces, ambas, la crisis financiera y una cosecha desfavorable, fueron las que pusieron presión sobre el tipo de cambio.
El nuevo contexto internacional sumaría tensión en un mercado de cambios que había logrado disminuir su volatilidad. Será importante seguir de cerca la evolución del DXY en las próximas jornadas.
Adicionalmente, las definiciones del Banco Central de Brasil, en particular, la decisión de intervenir o no en el mercado cambiario para apuntalar el real serán un factor clave.
La elevación de las tasas implícitas ROFEX durante los últimos dos días daría cuenta de la mayor demanda por cobertura; sin embargo, cabe destacar que se trató de subas moderadas, considerando la mayor volatilidad de mercados extranjeros.
Por el momento, el “put Sturzenegger” sigue vigente. Incluso, destacamos que las tasas en AR$ en el mercado secundario también se han elevado. Allí, habría sido la presencia del BCRA la responsable de llevar la tasa de la Lebac con vencimiento en mayo a cerrar 30pbs por encima de la licitación primaria.
“Pero resaltamos que el reciente ritmo de intervención no puede sostenerse en el tiempo. Así, el carry trade sigue en pie, considerando la opción de tomar hedge, de acuerdo con el perfil de riesgo de cada inversor, monitoreando hasta qué punto persiste el compromiso del BCRA en un contexto de mayor stress de mercado”, finalizó el documento de Delphos.
