Un informe de la consultora Equilibra detalló el panorama que hay por delante luego de la primera licitación del mes, que no alcanzó para cubrir todos los vencimientos. Por qué hay riesgo de mayor presión cambiaria . A continuación, sus principales pasajes
El Tesoro obtuvo financiamiento por AR$ 146.345 millones en la primera licitación de deuda de agosto, y no logró renovar la totalidad de vencimientos de la semana, que ascienden a AR$ 224.000 millones. Es decir que el ratio de rollover de esta licitación fue sólo del 65%.
Finanzas apostó a una estrategia innovadora: ninguno de los instrumentos ofrecidos vencía este año. En el menú de papeles ofrecidos incluyó dos títulos ajustados por el tipo de cambio oficial, tres ajustados por CER y dos que pagaban tasa Badlar privada más margen. No se ofreció ninguna letra corta a tasa fija, que en la licitación de la semana pasada habían
sido las más demandadas, captando financiamiento por AR$ 54.799 (AR$ 81.383 millones contabilizando también la letra a enero 2022).
Del total del financiamiento efectivo, el 54% correspondió a títulos ajustados por CER (AR$ 79.343 millones). En particular, la nueva letra con vencimiento en julio del año próximo (X29L2) fue la más demandada, y captó AR$ 44.771 millones. No sorprende que justamente este nuevo instrumento haya resultado el más atractivo, al posibilitarle a los bancos seguir completando su curva y calzando vencimientos.
El Gobierno decidió convalidar tasas reales más altas en los bonos ajustados por CER. Este incremento está en línea con la decisión del BCRA de dejar invariable su tasa de política monetaria. Como resultado, los vencimientos del primer semestre de 2022 ya suman AR$ 1,8 billones y están concentrados principalmente en estos instrumentos. Por ende, una aceleración de la inflación aumentaría significativamente el costo de financiamiento del Tesoro.
En tanto, los dos títulos dólar-link captaron el 30% del financiamiento efectivo: AR$ 44,079, equivalentes a US$ 456.
Hay dos razones fundamentales por las cuales el Tesoro apostó por estos instrumentos por primera vez desde mayo: para aprovechar la compresión de las curvas de rendimientos (unos 400 puntos básicos en los últimos dos meses) y para dar una señal cambiaria.
Desde Finanzas buscaron saciar la demanda de cobertura cambiaria, pero también dar una señal de que no está en los planes un ajuste brusco del tipo de cambio en 2022.
Por último, el 16% del financiamiento se obtuvo a través de los dos títulos ajustables por tasa Badlar privada más margen. Esto es, unos AR$ 22.922 millones, poco más de un tercio de los AR$ 61.000 millones que vencen hoy del TB21 (también ajustable por Badlar).
La primera licitación de agosto dejó unos AR$ 77.600 millones sin renovar, pero teniendo en cuenta la importante participación de los bancos en la subasta, los pesos liberados en manos del sector privado no financiero superaron los $ 80.000 millones. Esto podría agregar presión sobre el mercado cambiario en los próximos días.
En agosto aún restan vencer $ 90.000 millones y habrá dos licitaciones para intentar cerrar el mes con financiamiento neto positivo. Los ratios de roll over del segundo trimestre quedaron atrás y se verán cifras más cercanas al 100% en las próximas semanas. Es decir que las próximas licitaciones alcanzarán exclusivamente para refinanciar vencimientos
