De acuerdo con un informe de PPI Inversiones, la licitación de ayer estuvo llena de extendiones de horario, rumores, demoras y mensajes de misteriosa celebración oficial.

El Tesoro capturó ayer $785.573 millones, sobrepasando holgadamente los vencimientos que alcanzaban los $411.513 millones, con un financiamiento neto de $374.000 millones en lo que va del mes, superando ampliamente las expectativas y cambiando la imagen de las últimas 5 licitaciones.

“Éxito misterioso, ¿de dónde salieron estos pesos? Reiteradas extensiones de horario, rumores, demoras y Tweets de celebración oficial. Vivimos un clima enrarecido durante la última gran licitación del año, que terminó de la mejor manera para el equipo de Finanzas”, indicó en un informe Portfolio Personal Inversiones (PPI).

PPI se preguntó ¿de dónde salieron estos pesos? “Más allá que el “Dólar Soja 2.0” haya colaborado volcando $236.493 millones (0.29% PBI) de liquidez extra, creemos que no es la causa principal. Es probable que la participación de distintos organismos del sector público y el sector bancario hayan explicado esta demanda extraordinaria”, indicó.

PPI detalló que el 61,5% de lo capturado fue a través de instrumentos a tasa fija (LEDEs y LELITE), donde se destacó la letra con vencimiento al 31 de marzo (S31M3; 38,6% del total).

Le siguió el CER con el 19,9%, Dollar Linked 17,3% (poca relevancia del nuevo título para importadores) y BADLAR tan solo 1,4%.

En términos de tasas, creemos que fue generoso en algunos casos (aunque quedó afuera más del 29,5% de lo ofertado).

A modo de ilustración, la LEDE a marzo (S31M3) que estaba operando entre 84,75/86% TNA en el mercado secundario, se colocó al 87,01% (117,4% TEA).

En tanto, los BOLIs viejos (TV23 y T2V3) estuvieron en el rango superior que esperábamos nosotros (3,52% y 3,98%, respectivamente), mientras que el nuevo título para importadores salió al 0% + devaluación.

Detalle de la licitación

• En esta licitación, el menú de instrumentos ofrecidos estuvo conformado por 8 títulos Se emitió una LELITE con vencimiento el 30 de diciembre de 2022 exclusiva para Fondos comunes de Inversión. Se reabrieron, además, dos letras a descuento (S31M3 y S28A3) y una letra ajustable por CER (X21A3) con vencimiento en marzo y abril de 2023 que integran el Programa de Creadores de Mercado. Por otro lado, hubo 3 reaperturas de los bonos TV23, T2V3 con vencimiento en abril y julio de 2023 y TB27 con vencimiento en 2027, y el nacimiento de un nuevo instrumento vinculado a la cotización del dólar estadounidense exclusivo para importadores registrados en AFIP y ADUANA con vencimiento en abril 2023.
• Se recibieron 1.845 ofertas, que representan un total de VNO ofertado de $1.199.216 millones de los cuales se adjudicó un VNO de $845.294 millones que representa un valor efectivo de $785.573 millones.
• Del total de financiamiento obtenido, el 62% estuvo representado por instrumentos a tasa fija, el 1% a tasa variable, y el 37% restante a instrumentos indexados, entre ellos el 20% indexado por CER Y el 17% indexado por el tipo de cambio oficial. Asimismo, el 99% correspondió a instrumentos con vencimiento en 2022 y 2023, y el 1% restante a instrumentos con vencimiento en 2027.
• En esta licitación, el Tesoro Nacional afrontaba vencimientos por $412.216 millones, obteniéndose, por lo tanto, un financiamiento neto cercano a los $373.500 millones.
• En el marco del Programa de Creadores de Mercado, en el día de mañana, se efectuará la Segunda Vuelta en donde se podrán recibir y adjudicar ofertas por hasta un 20% del total del valor nominal adjudicado en la licitación del día de hoy.
• La próxima licitación tendrá lugar el miércoles 28 de diciembre tal y como fue informado previamente en el cronograma preliminar de licitaciones del segundo semestre de 2022.

Próximos vencimientos

A pesar que pasó el último gran obstáculo del año, el Tesoro cierra el cronograma el miércoles 28 de diciembre. Aquí, los vencimientos, que están en manos del sector privado, suman alrededor de $60.799 millones (explicado en su mayor parte por una LELITE en manos de FCI).

“Sin embargo, después del brindis de fin de año, el Tesoro deberá encargarse de la bola que se aproxima en el primer trimestre de 2023 en un contexto donde se le complica estirar duration y el potencial cambio de Gobierno se acerca”, indicó PPI.

Y estimó que “la creación de pesos ‘artificial’ por el Cepo en estos años (medido como exceso de M3 + Deuda del Tesoro) alcanzaba al menos 7,5% del PBI al tercer trimestre de 2022. Esperamos que la escena sea bastante peor el año que viene por el simple crecimiento del cuasifiscal y de la deuda del Tesoro”.