El Gobierno consiguió “tiempo extra” al renovar el acuerdo con el FMI. Pero la mirada de los inversores se posó ahora en 2020 y 2021.
El mercado espera detalles del ajuste fiscal anunciado en la víspera, luego de que el Fondo Monetario Internacional (FMI) puso a dispocisión de la Argentina los fondos necesarios para cerrar el programa financiero hasta 2019.
En 2018 los desembolsos alcanzarán en 2018 USD 21.000 MM mientras que en 2019 ingresarían al país los USD 29.000 MM restantes. La noticia es positiva y el mercado la estaba esperando.
“Se trata de un tiempo extra, dado que el adelanto de los fondos logra sacar completamente a la Argentina del mercado por dos años. Sin embargo, debido a las necesidades de financiamiento aún elevadas en los años subsiguientes, la medida no es suficiente”, mencionó Delphos Investment en un informe especial.
La consultora especializada destacó:
-Para lograr la inyección de certidumbre deseada, la medida debe estar acompañada del anuncio de un superior ajuste fiscal en 2020 y 2021. Objetivos de superávit primario de 0,75% del PBI en 2020 (vs. 0% del PBI en SBA) y 2,4% del PBI en 2021 podrían ser suficientes para calmar la crisis de confianza, dado que evacuarían las dudas respecto al repago de la deuda.
-De todas formas, el paquete fiscal debería ser lo suficientemente detallado, explicitando qué partidas de gasto serían las variables de ajuste, para ser creíble. Nos paramos en un escenario de recesión económica durante el corriente año y estancamiento durante el siguiente, con variaciones reales del PBI de -1% a/a y 0% a/a respectivamente.
-Suponemos también que se cumplen las metas de déficit primario de 2,7% del PBI en 2018 y 1,3% del PBI en 2019. Asimismo, contemplamos una renovación parcial de los vencimientos de Letes en USD, tal como hemos planteado en informes anteriores. En este contexto, en dicho período enfrentamos necesidades de financiamiento por USD 20.000 MM.
-Considerando la utilización de los fondos del FMI para cubrirlas, quedarían USD 9.000 MM disponibles para utilizar desde el 2020 en adelante. Las necesidades de financiamiento brutas para el año 2020 alcanzan USD 19.600 MM, de los cuales USD 12.650 MM corresponden a pagos de capital e intereses de deuda denominada en dólares.
-Considerando una renovación total en el mercado local de los servicios de deuda denominada en AR$ y utilizando los USD 9.000 MM remanentes del SBA, aún restarían financiar USD 3.650 MM. Las proyecciones fiscales explicitadas en el acuerdo con el FMI plantean un equilibrio primario en 2020. Sin embargo, para cubrir completamente las necesidades de financiamiento se requeriría un superávit primario de 0,75% del PBI (vs. 0% del PBI según el programa inicial).
-Suponiendo que se alcanzara el superávit primario de 0,75% del PBI en 2020, en el 2021 se enfrentarían necesidades de financiamiento por USD 15.100 MM, de los cuales USD 11.800 corresponden a servicios de deuda denominada en dólares.
-Considerando nuevamente un rolleo completo de los servicios de deuda denominada en pesos, un superávit primario de 0,5% del PBI, tal como plantean las proyecciones oficiales, cubriría parcialmente las necesidades del período, restando aún USD 9.300 MM. El superávit primario necesario para cubrir completamente las necesidades de financiamiento en dólares del 2021 sería de 2,4% del PBI.
