El tipo de cambio de $ 200 para el complejo sojero incentivará la liquidación de dólares y por ende las reservas internacionales. Sin embargo, obliga al Central a incurrir en una importante pérdida patrimonial.
Un informe elaborado por Portfolio Personal Inversiones (PPI) analizó los pros y los contras del “dólar soja” a $ 200 que anunció ayer Sergio Massa. La medida, indicaron, derivará en una fuerte venta de la cosecha por parte de los productores y un volumen exportado más alto que lo habitual para la época. La consecuencia será un importante aumento del nivel de reservas, pero al mismo tiempo contra una pérdida patrimonial del Banco Central.
“El BCRA buscará con este programa engrosar su posición de reservas netas y acercarse a la meta del FMI del tercer trimestre. Según nuestros cálculos, deberían subir unos US$2.600 millones para cumplir con el organismo”, indicó el informe.
Sin embargo, enseguida advierte que “En caso de alcanzarse el objetivo, sólo habrá servido para comprar tiempo, con una pérdida patrimonial para el BCRA a cuestas”.
En el cuarto trimestre, cuando la estacionalidad del agro baja aún más y el programa ya no esté vigente, el stock de reservas netas deberá subir US$1.700 millones adicionales. Esto no quita que, de comprobarse cierta acumulación de reservas, los dólares financieros puedan descomprimir. No obstante, desde una visión macro, esto es “pan para hoy, hambre para mañana”, agregan.
De acuerdo a las estimaciones de PPI, que están en línea con el mercado, si la totalidad de los US$ 5.000 millones son vendidos a importadores, el BCRA quedaría sin cambios en el activo (no sumó reservas) y con una expansión de Base Monetaria por $300.000 millones (la diferencia entre los tipos de cambio de $60 multiplicado por los US$5.000 millones). En este caso, la pérdida patrimonial sería de US$2.100 millones. Debido a esto, para compensar el aumento del pasivo, el Tesoro otorgará una letra intransferible a 10 años en dólares al BCRA. Esto es un maquillaje contable que hará que el balance del BCRA cierre, pero no borra el deterioro.
